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    任澤平:中國經濟大概率會在年中觸底

    2019-03-21 01:04:29來源:中房網

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    ??中房網訊 3月20日,2019中國房地產開發企業500強測評成果發布會在北京舉行,備受關注的“2019中國房地產開發企業500強”、“500強房企首選供應商服務商品牌”等系列測評榜單揭曉。這項由中國房地產業協會、上海易居房地產研究院中國房地產測評中心共同主辦的測評工作,已連續開展11年,相關測評成果已成為全面評判房地產開發企業綜合實力及行業地位的重要標準。

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    恒大集團首席經濟學家、恒大經濟研究院院長任澤平

    ??在本次測評成果發布會上,恒大集團首席經濟學家、恒大經濟研究院院長任澤平作了題為《中國宏觀經濟展望》的主題演講。

    ??對于今年的經濟形勢,任澤平有著自己的判斷:

    ??第一,中國經濟大概率會在年中觸底,全年經濟是前低后穩。

    ??第二,資本市場否極泰來。

    ??第三,最好的投資機會就在中國,未來10年、20年,最好的投資機會仍然在中國。

    ??任澤平指出,對于2019年宏觀經濟形勢概括講一句話,經濟年中觸底,市場否極泰來。上半年中國經濟還將慣性下滑,但是隨著政策效應和周期作用下,經濟大概率在年中二三季度之間觸底起穩。全年經濟前低后穩。年初M2社融觸底回升,政策底、市場底、經濟底將先后出現。貨幣寬松和周期的輪動將推動幾大資產先后轉好。

    ??以下為實錄:

    ??任澤平:尊敬的馮會長、各位來賓:  

    ??非常高興參加今天的活動,給大家報告一下我們對未來中國經濟、政策的一些初步看法。

    ??“兩會”勝利閉幕,大家比較關心新的一年的經濟形勢,而且我們這個行業特點是大周期、強周期的行業。

    ??我以前提出過一些觀念,比如說2010年參與提出增速換擋,2014下海提出5000點不是夢,2015年提出一線房價翻一倍。在房地產領域用得比較多的模型是長期看人口,中期看土地,短期看金融。今天講講當前的宏觀經濟形勢,時間允許的話,報告一下中美貿易戰的一些情況。

    ??我的觀點一直都非常簡潔、鮮明,對今年經濟形勢我有三個判斷:

    ??第一個,中國經濟大概率會在年中觸底,全年經濟是前低后穩。

    ??第二個,資本市場我很早提出來否極泰來。

    ??第三個,最好的投資機會就在中國,未來10年、20年,最好的投資機會仍然在中國。

    ??2018年過去了,2018年號稱過去10年最困難的一年,為什么呢?比如說2018年四季度GDP增速是6.4,這是什么概念呢?是我們過去10年的新低,上一次經濟比2018年四季度低是在2008年四季度和2009年一季度,GDP增速都低于6.5。出口訂單,中美貿易戰爆發之初,有一些輿論對中美貿易戰出現了嚴重的誤判,認為中美貿易戰好不好哪去,壞也壞不到哪去。去年下半年我們出口就負增長了,今年1-2月份還是負增長。出口訂單創3年新低。中美貿易戰世界上最大的兩個經濟體在貿易領域大打出手,不可能毫發無損。投資去年全社會固定資產投資僅增長了2.19%,基建3.8,消費降級等等的。

    ??2018年困難的原因是什么?我就講一個邏輯,去年整個金融去杠桿和金融形勢是收緊的,沒有錢就沒有投資,GDP投資下來就是因為沒有錢。去年貨幣收緊,社融新增19.26萬億,金融體系給實體經濟提供的融通資金的規模是社融。中國每年社融是增長的,因為GDP是增長的。在去年凈減少了3.14萬億,整個大河的水都減少了,小河的水有的就干涸了,為什么信用債暴雷,P2P暴雷,投資出現下滑,都跟這個有關。

    ??去年大類資產表現,全球主要股市、商品,去年股票市場跌得很慘。他們做了一個統計,1992年開市以來,去年A股跌幅排在第二。去年A股在大類資產里跌幅僅次于比特幣。去年底的時候流傳一個段子,2018年是過去十年最困難的一年,2018年也是未來十年最好的一年。說明當時大家的悲觀情緒到了極點。

    ??我在去年底講過一個觀點,叫最好的投資機會就在中國,今年1月份參加過一個論壇,是股票市場領域的,大家也很悲觀。因為我做了20年宏觀經濟形勢分析,見證過幾次周期的,我說送大家四個字否極泰來,今年經濟、市場我認為不會差。

    ??我們整個政策的演化,2017年、2018年都是收緊的,2018年二季度政治局會議基調還是緊的,用了兩句比較重的話:堅定做好去杠桿工作;堅決遏制房價上漲。7月份以后中美貿易談判崩了,投資快速出現下滑態勢,到了三季度政治局會議,中央政策基調轉了,開始回暖,強調經濟下行壓力加大,提到“六穩”,沒有再提金融去杠桿。現在提法叫金融穩杠桿,去杠桿和穩杠桿的區別大家琢磨一下。在去年二三季度之間政策底出現了。宏觀經濟形勢分析其實可以很簡單,政策底、市場底、經濟底、企業盈利底將會先后出現。政策底是在去年二三季度之間。

    ??到了去年年底中央經濟會議進一步明確,去年中央經濟會議傳遞的信息從宏觀角度講叫強化逆周期調節。這是三年來重新提出,就是經濟是有周期波動的,經濟差的時候要托一托,經濟好的時候要壓一壓,促進整個宏觀經濟的平穩健康發展。2018年經濟怎么樣?顯然不好,所以政策要松動。所以我們可以看到中央經濟會議進一步明確了政策的基調。

    ??這次的政府工作報告,我原來在國務院發展中心做處長的時候參與國一些文件的起草,文件用詞是非常講究的。如果仔細看這次政府工作報告,我對它的解讀是這是我從事宏觀經濟形勢分析工作20年來讀過最好的政府工作報告之一。因為這次政府工作報告寫的比較實,直接看政府工作報告都知道怎么操作。有些事情不好展開,這次政府工作報告寫的比較實的。

    ??第一,GDP目標定6-6.5,這是有彈性的,以前定7、7.5、6.6,這次6-6.5,所謂給的經濟增長目標有彈性了。經濟增長目標有彈性是為了增長發展的質量,強調了民生,強調了宏觀杠桿率的穩定等等。高質量發展就說明我們考核的目標,國家發展的目標也在調整。

    ??第二,財政和貨幣政策開始松動。為什么2018年經濟形勢緊?沒錢。今年經濟形勢前低后穩,年中觸底(音),資本市場會否極泰來?因為放錢了。財政政策今年赤字率2.8,去年2.6,前年3.0,前年到去年財政政策是緊的。今年由去年2.6到了2.8,財政政策是松的,它講的是溫和松動。M2和社融將與名義GDP增速相匹配,去年M2增長8%,名義GDP增長10%,是有缺口的。過去30多年,中國M2年均增長是15%,去年只有8.1的增長,今年預計M2增速會觸底回升,今年流動性相對寬裕,當然不會大水漫灌。目前的力度把握還是非常好的。將就業政策放在宏觀政策層面,結構性改革為主線,鞏固增強提升暢通,更多采取改革辦法和市場化法治手段。

    ??供給側改革叫鞏固、增強、提升、暢通,這跟2016年、2017年的要求肯定不一樣的。

    ??今年政府工作報告一大亮點就是更大規模的減稅,增值稅稅率從15降到13,從制造業領域。今年安排減稅2萬億,去年1.4萬億,今年要多減6000億。緩解企業融資難、融資貴。中心城市的引領城市群發展。這也是中央明確提出來了,以前幾十年中國有一個爭論,關于區域規劃、城市規劃,小城鎮派和城市群、都市群派的爭論。小城鎮派認為我們要避免發達國家走過的大城市病的彎路,要避免出現像拉美的貧民窟現象,過去這些年中國的相當大的程度上受了小城鎮派的影響,過去20多年試圖控制大城市,積極發展中小城鎮,試圖來實現區域的均衡發展。這是導致我們一二線高房價和三四線高庫存的主要原因。現在明確提出城市群,三大城市群上升為國家戰略。

    ??第六,下大力氣優化民營經濟發展環境。很多話都是非常提振民營企業家信心。

    ??第七,改革完善資本市場,提高直接融資,特別是股權融資的比重。去年中央經濟工作會議文件里明確講,圍繞資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用,來推動深化相關的改革。我印象當中如此重視資本市場是比較少見的。所以我們看到今年對資本市場出臺了一系列改革,比如科創板注冊制火速推出。

    ??第八,對房地產將解決住房問題,落實城市主體責任,改善完善住房市場體系和保障體系,促進房地產市場平穩發展,健全地方稅體系,穩步推進房產稅的立法。

    ??第九,降低關稅、放開準入、投資便利化等等的。

    ??今年政府工作報告非常地務實、開放、市場化。

    ??今年貨幣環境會寬松,左邊的圖M2社融數據已經觸底回升,右邊社會融資規模,無論是1月份,還是一二月份累計都出現了回升。用M2擬合GDP或者擬合固定資產投資,擬合性都非常好的,有錢了就有投資了。M2增速的觸底回升,中國固定資產投資和經濟的觸底起穩我認為是指日可待。

    ??對于2019年宏觀經濟形勢概括講一句話,經濟年中觸底,市場否極泰來。

    ??上半年中國經濟還將慣性下滑,但是隨著政策效應和周期作用下,經濟大概率在年中二三季度之間觸底起穩。全年經濟前低后穩。

    ??年初M2社融觸底回升,政策底、市場底、經濟底將先后出現。

    ??貨幣寬松和周期的輪動將推動幾大資產先后轉好。

    ??這是對中國經濟大概的粗淺看法,供大家參考。

    ??視野看遠一點,現在所處的大的發展階段,中央講的增速換擋。中國正通過新一輪改革開放,注入新的增長動力和平臺。我曾經2015年提出中國經濟未來相當長一段時間可能是L型走勢。

    ??在過去這些年在中國階段調整,增速換擋大的背景下,出現了很多看空、唱空中國經濟的各種言論。我一一以貫之的一個觀點就是最好的投資機會其實就在中國,未來10年、20年最好的投資也在中國。過去40年對中國看空的言論此起彼伏,但是中國年均增長將近10%。為什么未來10年、20年還在中國呢?

    ??第一,中國現在人均GDP是9700美元,只相當于美國的六分之一,表明我們的潛力還非常巨大。

    ??第二,城鎮化率,我們現在城鎮化率比到60%,發達國家平均80%以上。中國的城鎮化還有至少一二十個百分點,一二十年的空間。

    ??第三,中國現在增速換擋以后,GDP增速仍然在5-6以上,我們仍然是美國的2-3倍。中國的經濟增速仍然是美國的2-3倍。我們有14億人,美國是3.2億人,日本1.3億,德國8000萬人,全球77億人,中國占14億。勞動力資源,中國9億人,每年有800萬大學生畢業。中國正在從人口紅利轉向工程師紅利,而且中國的創新創業十分活躍。(圖)中國現在GDP13.6萬億美元,美國20.5萬億美元,中國占全球GDP比重大約16,相當于美國的66%。修昔底德陷阱在經濟學里是非常清楚的,當一個第二大經濟體經濟規模接近,甚至超過第一大經濟體的60%的時候,兩個國家將會進入貿易摩擦的高發期,80年代日本就是這樣。

    ??中國的新經濟是非常活躍的,在過去的這些年,中國的傳統經濟只有個位數增長,但是中國的“互聯網+”和“+互聯網”行業保持了30%的強勁的增長。全球的新經濟獨角獸企業,最或的新經濟企業不在中國就在美國,中國的創新創業活力是非常強的。

    ??中美貿易戰的情況。去年上半年中美貿易戰爆發以后,引發了各方關注,也對我們經濟產生了一些影響。美方訴求究竟是什么?未來會怎么演化,對我們會有什么影響?中美貿易戰爆發以后,市場上大將有三類觀點:

    ??第一類,認慫論。去年這個觀點比較流行的,認為中國認慫,中美貿易戰就宣告結束,中美關系就重歸于好。(圖)美國貿易逆差創了新高,中國在里面貢獻了47%。(圖)美國制造業大幅度減少,左邊是1990年,右邊是2015年,藍色是以制造業就業為主的,八九十年代美國大部分州還是制造業就業為主,過去二三十年當中,隨著中國的崛起,尤其是2001年加入WTO以來,中國人口紅利的釋放,美國大部分制造業就業為主的州就變成鐵銹州,制造業就業崗位在減少,原來工廠就生銹了。這些鐵銹州的藍領把特朗普選上當總統。(圖)美國占全球24%,中國占16%,中美加起來全球40%,日本五點幾,德國四個點,日本和德國只是中國的零頭。更重要的是雖然中國經濟規模已經在快速接近,甚至未來有可能會超過美國經濟規模,但是因為中國人均GDP和美國有巨大差距,所以中國的經濟增速還是美國的2-3倍。我們大概做了測算,再過10年中國經濟規模可能會超過美國成為世界第一大經濟體。在二戰前美國經濟規模超過英國以后,美國一直經濟規模就是世界的老大,80年代日本接近美國的百分之五六十,日美之間爆發了長達15年的貿易摩擦。現在中國人均GDP規模已經相當于美國66%,而且中國這樣發展下去,再過不到10年規模就超過美國,在全球的規模就超過它了。過去上百年美國在經濟領域還沒有遇到過這樣的對手。

    ??去年的5月份美國貿易代表團萊特希澤來提交了他們的談判清單,這個清單很奇怪,因為不是瞄準縮減中美貿易逆差。中國大量買美國農產品、能源、高科技產品,美國對中國優勢產業增加關稅,大量被印度、越南進行替代,中美貿易逆差就減輕了呀。但是很遺憾,這次美方提出的談判清單里主要是針對新一代信息技術等等領域,中國制造2025被提了三次。高科技領域是美國對中國有貿易順差。

    ??當年日本80年代對美國可是無原則順從,結果結局美國要價不斷加碼,最終以日本金融戰敗結束,再也沒有能力和實力挑戰美國經濟霸權。

    ??第二類,強硬論。有些學者非常地膨脹,認為中國已經有實力全面挑戰美國。(圖)軍事實力,美國軍費開支大約7000億美元,中國2000億美元,中國是美國的三分之一。而且中國軍費開支是這兩年剛剛上來,美國軍費開支占全球一半多,這是過去幾十年積累下來的。(圖)金融實力,全球外匯儲備當中,美元占63%,人民幣占1.8%。這張圖告訴我們大炮一響,黃金萬兩,如果美國63%世界其它經濟體幫它承擔,中國98%我們自己承擔,這是二戰以來人家作為霸權國家接過來的全球的金融的安排。(圖)500強企業,中國全球500強111位,美國126位,在快速接近。但是美國全球500強大部分在半導體、IT、生物醫藥,中國大量是金融、能源,而且國企為主,民營企業在快速增長,但是占比仍然不多。(圖)研發,中國應用研發技術投入是不錯的,但是中國基礎領域跟美國還是有巨大差距。比如軟件領域,中國應用軟件開發已經非常發達了,但是編程語言、系統軟件、基礎軟件很多還是用別人的,或者就是用美國的。硬件中國造汽車、家電、手機很好了,但是芯片、基礎材料、發動機很多還是用別人的,或者和美國還有很大差距。(圖)全球最好100所大學,美國43所,中國5所。

    ??更重要我們要客觀承認,中國在開放領域還有很多功課要做,比如汽車關稅中國是25,這次要降下來。美國汽車關稅是2.5。很多行業還需要進一步開放,比如說金融,一些服務業、快遞業。

    ??我們認為中國還是要做好自己的事情,貿易戰根本上是改革戰,對中美貿易戰有三個判斷:長期性、嚴峻性;打著貿易保護主義的遏制;我們還是要有效應對。

    ??以上就是我今天的演講!

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